【研究报告内容摘要】
事件:19年3月4日晚,公司发布第二届董事会2020年第四次会议决议公告,根据贵州省人民政府相关文件,经会议审议决定,提名高卫东同志为公司第二届董事会董事候选人,建议李保芳同志不再担任公司董事长、董事职务。此外,据媒体报道,李保芳同时不再担任集团董事长,拟由高卫东继任。
点评
换帅为正常人事更替。李保芳自2015年8月起履职茅台集团党委书记,总经理、董事、副董事长,贵州茅台酒股份有限公司董事人选,代行茅台酒股份公司总经理职责;2018年5月正式接棒袁仁国正式担任茅台集团董事长一职,据资料显示,2020年李保芳已62岁,达到退休年龄,此次换帅为正常人事交替。李保芳任期间,公司经历了产品结构调整、渠道结构调整、经销商结构优化、大力整顿分销、加强市场监管、加强文化建设等一系列重大事件,公司业绩从2015年的327亿元增长至2019年的885亿元,同时茅台集团2019年销售收入破千亿,提前完成“十三五”规划目标,业绩实现质的飞跃。据公开资料显示,高卫东曾任贵州省交通运输厅厅长、省交通运输厅党委书记,年仅48岁。
茅台“后千亿”时代可期,营销渠道改革将进一步推进。近期茅台出现多次人事变动,但我们认为人事的变动对公司未来发展不会产生影响,高总的到来或将进一步推进公司营销及渠道方面改革,全年目标及十四五规划有望实现,此外,由于目前公司渠道利润仍较高,新一任领导的到来也带来了提价预期。整体来看,疫情及人事变动不改公司发展趋势,公司将继续凭借强大的品牌力及渠道控制力步入“后千亿”时代。
维持公司“增持”评级我们预计公司2019-2021年营业收入分别为895.30、993.52、1115.46亿元;归属母公司股东的净利润分别为411.98、470.60、545.41亿元,eps分别为33、37、43元/股,pe分别为34、30、26倍。公司将受益于产量提升、直销渠道比例逐步提升、治理不断完善,长期逻辑不改,给予公司“增持评级”。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑。

---