【研究报告内容摘要】
轻工行业综述:2019年轻工行业实现营收4956.92亿元,同比增长2.40%;实现归母净利润220.71亿元,同比增长8.29%,营收增速于2019q2达到低点后上升;归母净利润增速则逐季有所上升。2020q1受疫情影响明显,营收下滑15.78%,归母净利润下滑35.48%。
家具板块:2019年定制家居板块零售端增长缓慢,但得益于房地产竣工回暖&精装修红利带动大宗渠道高增长,2019q4定制家居企业增速显著回升;成品家居板块增速表现优于定制家居,其中,顾家家居零售变革带动2019h2内销增速回升,江山欧派受益精装红利全年实现高增长。行业景气承压,2019年基金减持明显,2020q1有所企稳,而外资则增加了索菲亚、志邦家居等公司的持股比例。造纸板块:纸浆产业链受益于纸价的触底回升以及浆价的持续下跌,2019年行业景气于2019h2逐步回升。上市公司整体全年营收小幅增长,毛利率于2019q2触底回升,但全年利润仍略有下滑,废纸产业链则受下游需求疲软影响,景气承压,2019q4受益库存去化,景气有所回升。上市公司整体营收小幅下滑(产能有序扩张),但利润下滑明显。生活用纸受益原材料下跌,盈利能力大幅提升,而中顺洁柔得益于年前的囤货准备,2020q1业绩表现亮眼。2019年文化纸行业景气呈v型走势,全年看基金持仓保持平稳,其中,太阳纸业、博汇纸业基金持仓显著上升。
包装板块:虽然纸价下跌利于成本压力释放,但2019年下游需求疲软拖累景气,纸和纸板容器制造行业实现营收2897.17亿元,同比下滑3.15%;利润138.91亿元,同比下滑4.95%。从上市公司看,以工业包装为主的合兴包装业绩承压,以电子包装、烟标为主的裕同科技、劲嘉股份业绩表现坚挺。
文具板块:2020q1虽短期受疫情影响,但3、4月单月同比增速分别达6.1%/6.5%,必选消费韧性十足。随学校陆续开学,晨光文具业绩有望迎来回升,而齐心集团办公直销业务维持高增,saas业务则有望受益疫情推动云视频渗透率提升,充分享受行业红利。考虑到行业估值优势明显,基本面边际改善显著,上调行业评级。
风险提示:疫情反复,地产调控,出口下滑,价格波动。

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