【研究报告内容摘要】
本周上证综指周涨幅1.26%,有色板块涨幅2.4%,显著跑赢大盘。有色子板块中,锂(+6.67%)、金属新材料(+4.43%)、磁性材料(+3.50%)、铝(+3.46%)、钨(+3.12%)、非金属新材料(+3.07%)涨幅均超过3%,我们近期持续推荐的铜板块周涨幅1.07%。
我们上期推荐标的平均涨幅1.94%,继续跑赢大盘,涨幅分别为楚江新材(+11.13%)、紫金矿业(+1.52%)、南山铝业(+0.92%)、江西铜业(-0.26%)、洛阳钼业(-0.80%)、博威合金(-0.85%)。
商品方面,工业金属本周再度普涨,我们重点推荐的铜再度高位震荡上行,沪铜和伦铜周涨幅分别为0.39%、0.52%。此外铝本周涨幅明显,沪铝与伦铝分别上涨2.09%和2.07%。贵金属方面,内外盘走势逆转,comex和伦敦现货黄金涨幅分别为0.14%和0.85%,shfe黄金周跌幅1.34%;comex和伦敦现货白银涨幅分别为1.56%和0.59%,shfe白银周跌幅1.58%。稀土方面,因传闻缅甸出口再度封关,主要重稀土品种再次出现上涨,如氧化镝上涨1.75%、镝铁合金上涨1.18%,轻稀土则总体疲弱下行。小金属除了铟、钛等上涨,总体亦疲弱。
本周宏观面和铜的基本面再度延续共振。
宏观面上,一方面是中美贸易文本协议官宣达成一致,对市场风险偏好的整体提升较为显著,商品股票都有不同程度上涨。另外一方面,中美经济数据继续改善,美国11月房屋开工增幅超预期,建筑许可也增至十二年半高位,包括美国11月工业生产也出现强劲反弹,三季度gdp环比增长2.1%符合预期。美联储短期继续暂停降息的概率获得强化,经济前景乐观为铜在内的工业品价格提供了显著支撑。
基本面上,从铜原料看,本周江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020年cif进口粗铜长单benchmark为128美元/吨,大大低于今年粗加工废165美元,直接反映出粗铜市场供应紧张的局面。从库存看,本周三大交易所显性库存继续下降,伦铜去库力度较强,周降幅10.1%,带动整体显性库存下降1.74%。交易所整体去库存,今年以来下降8.83%,这也是铜价底部获得支撑的一大因素。
根据世界金属统计局(wbms)周二公布的月报显示,2019年1-10月全球铜市供应短缺18.7万吨,2018年全年为短缺27.5万吨。供需处于短缺的预期仍然存在并继续支撑铜价。根据wbms数据,1-10月,全球矿山铜产量为1700万吨,较上年同期高出1.4%。全球精炼铜产量为1942万吨,同比减少0.8%,其中印度产量大幅减少11.4万吨,智利产量下降19.7万吨,欧盟28国产量减少5.1%。
消费方面,1-10月期间,全球铜消费量为1961万吨,上年同期为1981万吨,同比减少1.01%。其中中国仍是消费的主要增长点,1-10月表观需求为1026.4万吨,较上年同期高出0.45%。拖累项在于欧盟,1-10月需求为260万吨,较上年同期减少7.3%。
我们预计随着全球制造业逐渐复苏(尽管可能是一轮相对弱复苏)、随着中国工业企业进入补库周期,随着中国地产竣工增速开始止跌上行,全球铜消费大概率当前处于本轮周期拐点。尽管短期铜价增速过快,有一定调整压力,特别是临近年末下游消费可能逐渐放缓,对铜价上行空间产生压制,但中长期看,价格中枢上行概率较大。
实际上,主要上游工业品的价格中枢我们认为都有望获得抬升,即我们5月的观点所认为的,“全球经济及商品价格可能自2019年底或2020年上半年开启反弹”。但从弹性或者空间上,我们基于供给端的因素最好看铜,其次才是铝及其他工业金属。
继续坚定看好铜板块的战略性机会,推荐配置标的维持不变:紫金矿业(铜、黄金)、江西铜业(铜)、洛阳钼业(铜钴、钨钼)、南山铝业(铝)、楚江新材(铜+新材料)、博威合金(有色新材料)。
风险提示:美元超预期走强、下游需求不及预期。

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